调研通 | 福耀玻璃(03606)：美国工厂产能持续提升，人民币贬值有利整体利润率
编辑：admin 日期：2018-08-22 10:48:06 / 人气：
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业绩概览：
2018年上半年收入100.85亿元人名币，同比增长15.74%；归属于上市公司股东的净利润18.69亿元，同比增长34.8%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.3亿元，同比增长35.74%；每股收益0.74元，每10股派发现金股息4元人名币。
期间经营活动产生的现金流量净额为25.95亿元，同比增长50.9%，主要是因为收入增加及加快销售回款与存货周转所致。该报告期新增银行借款约65.98亿元，偿还银行借款约37.51亿元。
期间公司市场份额得到进一步提升，公司汽车玻璃中国境内收入比去年同期增长7.15%，高于汽车行业产量的增速(2018年1-6月，汽车行业产量增长4.15%)；公司汽车玻璃海外业务收入比去年同期增长22.31%，大幅超过中国境内汽车玻璃收入的增长。
Q&A：
Q：本次是公司第一次派发中期股息，未来是否会继续保持，对全年股息影响？
美国工厂产量、利用率、利润率指引？
A：中期股息分配是根据整体经营及现金流状况，今年现金流比去年更好，下半年现金流预计仍会保持好的状态。从现在来看，公司盈利在越来越强，未来是否持续会根据每年的经营情况进行预算再决定。
美国上半年盈利1928万美金，去年亏了600多万美金。年初就有告诉大家今年美国的量在310万套左右，实际运营情况跟年初基本吻合。
Q：二季度有效税率非常低，去年四季度也非常低，原因及未来展望？
高附加值产品的种类、变化，是否有新的高附加值种类的更新？
毛利率在二季度有明显的提升，提升跟浮法玻璃自产率提升有没有关系，影响有多大？
A：有效税率第二季度主要受到汇兑影响，如果扣掉这些影响，全年正常情况是17.5%左右。
高附加值产品占比，上半年为33%多一点，整体上高附加值类型包括环保、包边、天窗、抬头显示、膈音、氛围灯等，大的品种没有改变。
毛利率提升主要得益于高附加值产品比例提升，及内部运营提升，浮法玻璃得等9月底汽车玻璃点火后才会提升。
Q：如果浮法玻璃提升5%，对毛利率影响幅度？
A：浮法内部的毛利36%左右，内部汽车玻璃、浮法玻璃模拟市场价格进行定价，每半年定一次。利润率15%左右，浮法玻璃占汽车玻璃成本33%左右，可以自己测算提升5%毛利率会差多少。浮法玻璃用到汽车玻璃的退片率比外面采购会低1个点左右。
Q：北美全年产量310万套，上下半年比例多少？
国内第三季度淡季比较疲弱，公司第三季度出货量是否有明显的放缓，是否有新的项目来弥补？
未来6-12个月，管理层方面是否有异动或者业务方面的调整？
A：北美全年310万套，上半年比下半年略少一点，上半年45%左右。
中国的汽车行业三季度预判，7月份公开的数据看到汽车联合会的公告，中国汽车产量同比下降0.9%，今年的汽车工业3季度的增长速度预计略有放缓；全年的看法跟年初预判一样，行业增速在4%多一点，如果宏观经济放缓下半年也有可能比之前的预计要低一些，整体有赖中国宏观环境。我们在海外的增速非常强劲，上半年增长22.31%，二季度增长比第一季度要高，海外的增速可能会弥补国内汽车行业增速放缓的补充。
6月底收购的三锋业务，一是减少关联交易，二是对集团的业务进一步拓展与深化。三锋原来是做模具，福耀在模具能力有欠缺，收购后模具能力有进一步增强。三锋做的是汽车玻璃护件的开发，护件占比在增加，有利福耀在高附加值方面的拓展。
管理层非常稳定，福耀靠职业经理管理团队，在上面三个领导的领导下给股东创造效益。
Q：上半年国内的销量，数量上面增长了多少？
美国业务全年的销量计划？
美国计划安排多少产量，中国进口到美国多少量？
A：国内销量增长6.5%左右，ASP及份额都在增长。
美国公司产销量今年计划310万套，从国内出口到美国的有200万套左右。
Q：一季度国内收入增速4%多，上半年7.5%左右，意味着二季度有10%左右增长，替身很明显的原因？
现在五险一金缴税方法的改革，对公司的影响？
A：国内汽车产业二季度增速高于一季度，增速接近10%，我们比行业高一点这个没有问题。
社保税的调整对公司没影响，公司各方面都非常规范。
Q：中美贸易战，汽车玻璃在新的清单中受到关税影响的话，公司如何应对？
下半年人民币汇率走低，美国销售比重加大，对毛利率走向判断？
A：贸易战对不同公司影响不一样，其他的行业有些很容易替代，但汽车玻璃行业门槛很高。汽车厂商找一个供应商前后开发需要几年时间，进入他们认证供应链前后需要十几年，行业门槛在这里。对我们来说，福耀的汽车玻璃产能全球第一，并且有美国基地，贸易战对我们的影响比较低。有跟客户沟通，首先客户自己要去找美国政府去申请关税豁免，如果豁免不了我们肯定需要降价，另外我们也可以根据市场情况去美国生产。
人民币贬值毛利率肯定会提升，美国工厂人与机器的磨合进一步顺畅，对毛利率的提升会有贡献。
Q：ASP，一季度电话会议上说扣除掉汇率影响后是上升4.7%，中报扣除汇率影响后是上升2.45%，但从二季度来看ASP同比没有什么增长，未来趋势如何？
为什么在现金充裕的情况下增加那么多贷款？
目前汇率下三季度汇兑收益大约多少？
A：ASP跟产品结构占比变化相关，整体的盈利能力不会受这个影响。附加值高的产品比重在进一步提升，这个是明确的，按年度来说会保持2-3个百分点的增长。
负债略有上升，截至二季度货币现金有90亿，比第一季度多储备了一点，美元存款有7亿多，扣掉美元存款后整体人民币的存款符合公司运营的需求。现在金融环境趋紧，公司希望多储备点现金，以相对较低的利率取得贷款，可以作为保本存款会比利率高一点，这是公司作的现金负债安排。
汇兑损益方面，人民币每相差十个点会影响4.6亿左右的损益，我的判断是汇率会进一步贬值。
Q：二季度的ASP同比、环比情况？
A：由于结构影响没什么增长。季度之间因为产品结构会有影响，全年角度看会有2-3%的增长。
Q：一季度毛利率41.9%，二季度毛利率42%，人民币贬值有助毛利率上升，美国利用率的上升也有助毛利率，为什么这两个因素在二季度都发生了，但二季度毛利率相比一季度基本没有变化？
为什么存货与应收账款的周转天数有这么明显的改善，原因及可以维持的水平？
2019年美国产量上升到什么水平？产能利用率？
A：二季度成本的价格也在上升。
过去一年多出货、应收账款在持续的改善。运营提升、信息化建设都有助数据改善，公司在信用管理方面比较严，存货方面还有改善空间，应收账款周转天数上半年为68天在汽车零部件行业里面算是非常漂亮的，相信能够继续保持。
美国工厂产量明年肯定相比今年有提升，具体情况得在年度交流会上沟通。我们的公告里面有披露，产能利用率正常会在80-85%，美国现在还没达到这个水平。产能利用里面有15-20%要拿去开发新车型的玻璃。美国工厂折成套来算整体上为550万套，85%利用率为400多万套。
Q：美国工厂出货套数一期、二期分配如何，产能爬坡情况？
美国经济复苏对公司业务影响，是否会去上调310万套的规划目标？
未来三年来看在美国汽车玻璃市场份额的目标会是什么水平，未来是否存在三期扩产可能？
美国工厂毛利率相比国内略低，未来提供取决什么因素？
A：一期、二期是在一起的，没法去分一期多少二期多少。
美国工厂计划跟年初的预期相吻合，310万套，目前没有做调整。
美国经济在复苏，招工都比较难，美国经济复苏对我们的运营有帮助。
美国的产能550万套发挥到80-85%，加上中国出口美国的，应该会占到美国市场30%的份额。
美国的毛利率今年略有提升，依赖于管理的提升，及机器设备与工人磨炼程度提升。二季度仍处于爬坡阶段，预计明年下半年以后毛利率会向中国毛利的水平发展。（供稿/白万剑）
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